西南证券股份有限公司朱会振,杜雨聪近期对朝阳生物（300138）进行商讨并发布了商讨敷陈《2025年中报点评：棉籽业务扭亏为盈，盈利建设势能进取》，上调朝阳生物目的价至18.0元，赐与买入评级。
朝阳生物
投资要点
事件：公司发布2025年半年度敷陈，25H1竣事营收36.6亿元，同比+4.8%；竣事归母净利润2.2亿元，同比+115.3%。单季度来看，25Q2竣事营收19.4亿元，同比+10.4%；归母净利润1.1亿元，同比+72.3%。公司功绩大幅增长，主要系棉籽业务扭亏为盈，植提主业中枢产物销量快速增长，盈利才调权贵建设。
植提业务量增利升，梯队产物多点着花。公司植提业务上半年竣事收入17.3亿元，同比+9.5%。1、主力产物：受益于卑劣需求还原及公司积极开拓商场，辣椒红色素销量达6367吨，同比+43%；辣椒精凭借国内原料本钱上风，商场份额大幅提高，销量达1536吨，同比+81%；叶黄素饲料级销量超2.1亿克，食等第销量3125万克，同比增长22%。2、梯队产物：香辛料业务中，中枢产物花椒索取物销量逆势增长约23%；甜菊糖苷进展本钱上风，收入超1.6亿元；养分药用类产物中，番茄红素拓展饮料、食物新客户，销量增长约49%，水飞蓟索取物、姜黄索取物等销量均大幅增长。3、后劲产物：保健食物、中药、原料药等新业务执续开拓商场稳步增长。
棉籽业务扭亏为盈，计算环境权贵改善。25H1公司棉籽业求竣事营收17.7亿元，同比+2.0%；毛利率为7.0%，同比大幅擢升7.2个百分点。公司坚执对锁计算模式，强化风险敞口贬责，灵验侧目价钱波动风险。受益于豆油、豆粕等大量商品行情回暖，公司棉籽业求竣事扭亏为盈，子公司新疆朝阳上半年竣事净利润0.6亿元，旧年同时为-0.6亿元，带动公司合座功绩权贵改善。
研发插足加大，盈利才调建设。1、25H1公司合座毛利率为13.9%，同比擢升5.6个百分点。分业务看，植提业务受益于原材料本钱下降，毛利率同比+3.4pp至20.2%；棉籽业务受益于行情回暖及严格的对锁计算，毛利率同比+7.2pp至7.0%。2、时期用度率保执安静，销售/贬责用度率永别为0.7%/2.4%，永别同比+0.0pp/+0.1pp。公司执续加大研发插足，研发用度达1.1亿元，同比+134.6%，主要用于甜叶菊轮廓讹诈、应用型产物勾引等要点款式。3、受毛利率擢升及棉籽业务扭亏影响，公司合座盈利才调大幅建设，归母净利率达5.9%，同比擢升3.0个百分点。
盈利预测与投资提倡。揣测2025-2027年归母净利润永别为3.6、4.8、6.3亿元，EPS永别为0.75元、1.00元、1.31元。24年多产物价钱下落共振使得公司计算阶段性承压，而销量上总体呈现进取势头，剔除短期行情波动影响、中恒久市占率擢升趋势细目性仍强。瞻望25年，上游原材料价钱仍处低位，公司订价亦有所下降以谋求份额擢升，销量增长有望拉动计算利润增长。故赐与公司2025年24倍估值，对应目的价18.00元，督察“买入”评级。
风险请示：宏不雅经济波动风险，商场需求低迷风险，原材料价钱波动风险，钞票减值亏空风险，投资收益波动风险。
证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据计较，德邦证券熊鹏商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年预测准确度均值为19.03%，其预测2025年度包摄净利润为盈利3.55亿，说明现价换算的预测PE为19.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家Ninegame九游体育，增执评级3家；往常90天内机构目的均价为17.76。